新加坡Telegram群组:存量公司扩容过快科创板引进做市商市场难从根上改变流动性不足

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  科创板流动性不足,主要是投资者群体不足,引进做市商制度,有助于改变流动性,但不能彻底缓解
  科创板流动性不佳,已经充分显现,换手率是显示市场交易活跃度的一个重要指标,科创50指数换手率上周五是1.82%,创业板是2.67%,远逊于创业板。

  创业板换手率高,在于创业板投资者基础更好,创业板投资者资金门槛只有10万元,而且尊重投资者交易习惯,也就是已经开通创业板的投资者不需要10万资金门槛,可以保留创业板交易习惯。而科创板投资者资金门槛是50万元,等于把绝大部分投资者阻挡在科创板大门之外,符合科创板投资者适当性制度只有区区数百万人,绝大部分投资者无法参与交易。

  为了增加科创板流动性,已经采取了一些措施,包括发行科创板基金、科创板ETF等,但是并没有彻底改变科创板流动性不好的现状,上交所指出,科创板开市即将满三周年,市场运行平稳,当前引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性,更好推进板块建设。上交所这话说得很官方,符合中国语境,确实指数很平稳,基准点位是1000点,现在是1072.26点,三年上涨72点左右,涨幅7.2%,没有大涨大跌,但是期间的波动是很大的,最高指数是1726.19点,最低指数是853.21点,基本上是腰斩态势。推出做市商制度,个人认为增加的流动性有一定作用,但效果可能是是很有限的,至于能在多大程度上减缓股价波动,需要进一步观察。

  新三板因为流动性不佳,在2014年8月底推出了做市商制度,目的就是增加新的流动性,但是从实际运行来看,新三板做市商制度对新三板流动性影响有限,,

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,以后新三板创新层也有做市商制度安排,对流动性影响也谈不上立竿见影,增加显著。主要是受制于投资者数量基础严重不足,交投并不活跃。

  科创板流动性不足,有整个市场扩容因素,现在有沪深主板、科创板、创业板、新三板、北交所,基于快速的IPO常态化,今年上半年沪深股市IPO 数量和融资规模又是位居世界前茅,存量公司增加很快,以科创板为例,三年时间有了437家公司,另外再融资常态化和产业资本、原始股东、高管减持数量非常之多,流通市值增加很快。但是投资者增加数量有限,新增资金谈不上很充沛,尤其是活跃投资者数量并不充沛,尽管市场成交量重回到万亿元上方,但是整个市场活跃度都出现一定程度的下降,再也无法出现全面牛市行情,只是结构性行情,而且结构性行情越来越极致,在于资金不足很难发动新的热点。

  北交所和科创板因为投资者资金门槛较高,流动性困扰就更大一些,资金基于逐利本性,自然选择流动性更好的创业板,400多家科创板公司中有很多已经被机构抛弃,持股为零或者只是象征性持股,有略同于无,当然这也是其他板块的共性之一。因此科创板亟待注入新的流动性,提高股市活跃度,正是这种背景下,科创板加快了做市商制度的推进。
  上交所发布了《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》,这意味着科创板做市商制度可以付诸实施,不可否认的是科创板引入做市商有利于提升科创板流动性与活跃度,并有利于增强市场的价格发现功能,但是寄望于做市商制度就能彻底改变科创板流动性问题,有点过度乐观了,做市商制度也需要由投资者广泛参与。   改变科创板流动性,关键是降低投资者门槛,增加投资者数量群体,或者是减缓IPO 节奏和增加退市数量,避免存量公司过快扩容,纳斯达克几十年发展,也只有3000余家公司。可是一旦科创板降低了投资者门槛,只是对不充沛存量资金的争夺,创业板流动性就会降低,北交所流动性就可能更加紧张,北交所也需要降低投资者门槛。

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